先日、弊社の月に２度の全体会議の際、

弊社、社長の小山が興味深い話をされていた。

現在のサブプライムに端を発した株価の暴落は、

大恐慌なのかどうか？

１９２９年の昭和の大恐慌と比較すると

おもしろい共通点が垣間みれると。

当時アメリカでは１９３２年には、株価が８９％も下落。

失業率は２５％を超えた。

（恐慌だとしたら、この程度の暴落は覚悟しておくべきだと。

これに比べれば今はまだ道半ば）

その数年前、アメリカの１％の富裕層が持っていた資産は、

全体の６．５％であったのに対し、

１９２９年６月には２０％を超えていた。

２０００年頃やはり１％の富裕層が持っていた資産は

７％程度だったのに対し、

今年７月には２１％になっていた。

「富の極端な集中が大恐慌のキッカケなのかもしれない」

とういう。

更に小山は付け加える。

日本は２００２年から４年間かけて、銀行も不良債権処理で

サブプライムなど買う元気がなかったので被害も少ない。

上場企業も４０％が無借金である。

２０１０年３月頃までには日本は回復していく。

その結果、世界のマネーセンターは

いずれニューヨークから東京になっていくと持論を展開した。

個人的には社長のいう経済立国日本としての今後の成長に

気がかりな点が２つほどあります。

１つは

「企業の株式持ち合い」が増えてきているという事。

「物言う株主」が台頭して久しい昨今、買収から身を守るため、

企業同士が株式を持ち合う安定株主対策を進め、保有株を増やしました。

今日の産経新聞にも出ていましたが、

大和証券の調査によると、全発行済み株式のうち

上場企業同士が持ち合っている株式の割合は、

今年３月末時点で７・１％となり、２年連続で上昇し

前年の５・９％から１・２ポイントも増えた。

業界再編や戦略的な提携で持ち合うケースも多いが、

平成１９年５月に外資による日本企業の買収を容易にする

三角合併が解禁される前後から増えているといいます。

持ち合いが増えると、株主による監視機能が低下し

経営の規律が緩むほか、資金が株式保有に固定され、

有効活用できないないというデメリットがあります。

ちなみに今回の金融危機で一般企業の含み損が

７兆円にのぼるということです。

２つめ懸念事項は小山の話にもあがった

「無借金企業」が増えている

という事です。

１企業レベルでは良い事で、無借金経営はむしろ歓迎すべき事だと

思うのですが、マクロレベルで考えると少々問題があります。

経済学でいうところの「合成の誤謬」ってやつです。

あたりまえですが、銀行の役割は家計から貯蓄としてお金を

預けてもらって、それを企業に貸すということ。

経済学的には

このような融資と預金が繰り返されることによって、

（貨幣乗数が働く事によって）

マネーサプライが増えていくということになります。

しかし無借金経営、つまり企業がお金を借りずに、

むしろ返していく行為が強くなると、貨幣乗数は

逆に働き、マネーサプライはどんどん減っていきます。

そうなるとマクロ的な観点から見た国の成長（GDP成長率など）

はむしろ減少してしまうことになるのではないでしょうか。

ちょっと今日は長くなりましたが、ふと感じた事を

書き綴ってみました。

皆さんはどう考えられますか？

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