ＣＭＢＳの2010年問題が取り立たされています。

ＣＭＢＳ＝商業用不動産担保証券とは

収益用不動産を担保したノンリコースローン債権を引き当てとして、

ＳＰＣが発行する有価証券です。

不動産ファンドが活況だった頃、外資系金融機関がノンリコースローンを

を貸し出した後に、そのまま債権として保有するのでなく、それを証券化

して投資家に販売するというビジネスを日本でも展開しました。

サブプライムローン問題でも、注目された

いわゆるＡＢＳ（資産担保証券）の一種です。

このＣＭＢＳが最も頻発されていた時期が2004年から2007年です。

この時期のノンリコースローンの多くが2010年前後に償還時期を迎えます。

ＣＭＢＳの多くはリファイナンス型で、当初のローンの期限が到来した後は

リファイナンスを行い、既存の借入金の返済を行います。

しかし、世界的な信用不安、不動産不況により、リファイナンスができず、

ノンリコースローンのデフォルトが、2008年以降、多く見られるようになりました。

実際、ＣＭＢＳの格付けをおこなっている

フィッチ・レーティングスの報告によると

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日本のCMBSにおける2009年上半期期日到来ローンのデフォルト割合は53％、
セクター全般を格付ウォッチ「ネガティブ」の対象に

フィッチ・レーティングス（フィッチ）は本日、

日本における商業用不動産担保証券（CMBS）の

裏付債権のデフォルトが前例のないペースで増えており、

フィッチが格付する日本のCMBSにおいて、2009年6月末までの6ヶ月間に

期日が到来した裏付債権の53％がデフォルトしたとコメントしている。

（09年7月13日プレスより）
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としています。

2009年上期時点でこのような状態です。

来年になると、もっと大変になるかもしれません。

どう考えても来年までにＣＭＢＳ市場が回復するとは思えませんし。

デフォルトになると、ファンドに組み込まれた不動産の投売りが多発し、

不動産の価格を更に押し下げてしまう、という懸念も出てきます。

ムーディーズによると2009年に期限が到来するローンは

約7000億円。

2010年は1兆2000億にも迫る勢いです。

証券化の負の影は、日本にもこれから大きな影響を及ぼすかもしれません。

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