今日オフの日曜日なので勉強の備忘録。

ＣＭＯ：モーゲージ証券担保債務証書
（Collateralized Mortgage Obligation）

パススルー証券と同じ、ローンプールから異なるキャッシュフロー特性

を持つ複数の証券を発行することにより、投資家のニーズに適合する

新たな証券を生み出す為の方法。

パススルー証券とは異なり、ローンプールの全てを証券として発行する

わけではなく、ローンプールを「資産」、発行証券を「負債」として

保有する。その差額分は発行者自身の自己資本（投資）。

この自己資本部分はリスクを吸収する装置として利用している。

例えば３種類の証券をつくって利子率と元本返済金の優先順位を

変えてトランチングする。

具体的には、

毎年回収されるローンの返済金のうち、元本部分は、まずはじめに

トランシェＡに充当され、証券Ａの元本償還に利用される。

ローンの金利部分は証券Ａの額面利子の支払いに充てられるとと

同時に証券Ｂの利払いに充てられる。

証券Ｂの元本部分は証券Ａへの元本支払いが終了するまで始まらない。

一方、証券Ｃは証券Ａ，Ｂの両方の償還が終了するまで、利子部分・

元本部分の償還が始まらない。

証券Ｃの利息部分は、当初、証券Ａ，Ｂの元本償還金にまわされる事になる。

よって、トランシェＣは当初、負の償還が発生することにあなる。

各年のローンの返済総額から各証券への支払いを指し引いた額は残余として

証券発行者の手元に残る。

実際に計算してみると、全てのトランシェ、自己資本部分とも美しい

キャッシュフローが描けた。

自己資本分のＩＲＲを計算すると、ローンプール全体の利子率よりも

大幅に高くなっており、レバレッジ効果が効いていることがわかる。

以上。

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